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炼化PK白热化之下荣盛石化表现如何(第3页)

经营活动现金流量净额2023年前三季度均为负值,但亏损在收窄,这说明虽然在亏钱,但亏损减少了,有好转的迹象,是个好现象。

但从2023年业绩预告来看,预计2023年扣非前归属于上市公司股东的净利润为10.00亿元~12.00亿元,与上年同期相比下降64.07%-70.06%。

这一变动的主要原因是2023年12月22日,中国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益(2023年修订)》,自公布之日起施行。

解释性公告第1号(2023年)新增与股份支付相关的列举项目,修改了政府补助、金融资产和金融负债等若干列举项目。

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荣盛石化在之前进行业绩预计时,由于对解释性公告第1号(2023年)理解有误,未将符合经常性损益确认条件的政府补助分类为经常性损益,并基于此于2024年1月31日发布了2023年度业绩预告。

经过修正,初步估算,相关业务对合并报表归属于上市公司股东的非经常性损益为14亿元。

本次业绩预告修正对2023年度归属于上市公司股东的净利润无影响。

总的来看,荣盛石化的营业收入比上年有所增加,但增幅很少,远不及前两年表现;

毛利率也有所下降,负债方面明显增加,偿债能力减弱,整体安全性不好;

2023年的业绩对股价的影响有限,难以在短期内有提升,周期恢复的时间会比较长,如果持有就要有长期股价都保持在底部的心理准备。

四、估值思路

荣盛石化业绩受炼油和聚酯景气度影响较大,在目前的底部周期业绩弹性大,且公司为重资产类业务,因此使用PB估值法更为合适。

从估值来看,截至3月21日收盘,荣盛石化当前PB为2.452,PB当前分位点为14.86%,PE中位数为3.129,估值处于历史相对低估区间,不算太贵。

五、风险提示

若原油价格大幅波动,则荣盛石化生产成本将会受到较大影响,从而使得盈利水平下降;

若成品油价差收缩,则公司汽油、柴油和航空煤油产品盈利水平降低,从而降低利润率;

若化工品价差收缩,则公司炼化产品的盈利水平降低,从而降低公司利润率:

若荣盛石化规划的新材料项目不能顺利投产,则2024-2025年新材料项目营收将会降低,公司业绩增长将会受限。

六、总结

荣盛石化作为国内综合实力领先的石化和纤行业龙头企业之一,拥有规模优势、化工产业链垂直一体化优势、成本优势等。

另外沙特在2016年发布了《2030愿景计划》,其中经济方面的一些具体目标包括:石油天然气产业本地化程度提高到75%;

外国直接投资增加到5.7%;私营部门对GDP贡献增长到60%;非石油出口占比达到50%等。

这为我国产业能力和产业标准的对外输出,带来了巨大的机遇。

2024年1月2日,荣盛石化发布公告称,与SaudiArabianOilCompany签署了《谅解备忘录》。

拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司50%的股权,并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。

沙特阿美拟收购宁波中金石化有限公司不超过50%股权,并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料(舟山)项目。

海外炼化项目的盈利能力相对较好,获得沙特的乙烷资源配套,还能更上一个台阶,发展潜力较大。

从最新的财报数据来看,荣盛石化业绩不佳,但现金亏损在收窄,有所好转,但改善不明显,对股价的影响不大。

从估值角度看,目前荣盛石化处于相对低估,但不算特别便宜,根据最新的业绩预告来看,2023年的净利润是大幅度下滑的。

目前2023年年报还没有出,可以等2023年年报和2024年1季度业绩出来后,再进行一下判断,不过作为周期性很强的行业,又与波罗的海干散货指数的投资相关,预期不算特别好。

已经持有的小伙伴如果是基于波罗的海干散货指数的逻辑,可以考虑卖出,如果单纯投资这家公司,可以卖也可以保持持有,它毕竟在国内海有比较广的市场,不是单纯依赖出口,

但要做好长期持有的准备,处于周期底部,想要恢复需要比较长的时间。

小伙伴们在关注投资潜力时候一定要理性看待,并结合自己的思考、投资目标与风险承受能力综合考虑。

注:不同平台数据源存在一定差异,建议重点参考分析思路,不必过度追求数据精确性。

本文阐述仅代表笔者个人的理解和观点,仅作为投资逻辑和方法学习,不作为投资建议,投资有风险,入市需谨慎!

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