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第7章 货币政策看经济走向下（第1页）

央行的发展有四个阶段，第四阶段，央行的工具开始丰富，我们今天所要聊到的借贷便利、抵押补充贷款和结构性货币政策工具都是这个时期推出的政策，以便适应不同经济环境下的形势变化。

上一篇文章，我们介绍了货币政策工具中的公开市场业务、中央银行贷款、利率工具和存款准备金。

现在我们继续来讲下半部分——常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款、定向中期借贷便利和结构性货币政策工具。

央行的发展有四个阶段：

第一阶段是计划经济时代，当时的人民银行基本上是政府的一个会计和出纳的角色，并不存在真正意义上的货币政策。

第二阶段，人民银行从财政部独立了出来，就开始用货币政策进行真正的宏观调控，从而我国也就有了真正意义上的货币政策。

这个时候的政策主要以直接调控为主，再贷款，再贴现，利率政策都是那个时代的产物。

第三阶段，央行开始向间接调控过渡。

这个时候的央行不再对商业银行的资产负债表进行直接控制，改为通过信贷量、货币量、利率等进行间接影响，而存款准备金就是这个阶段的重要手段。

到了第四阶段，央行的工具开始丰富，我们今天所要聊到的借贷便利、抵押补充贷款和结构性货币政策工具都是这个时期推出的政策，以便适应不同经济环境下的形势变化。

由此也可以看出，央行的工具也并不是一成不变，而是与时俱进，不断演化的，需要我们以发展的眼光看待央行工具。

一、借贷便利

这里可能有心的小伙伴会发现一个问题，定向中期借贷便利和常备、中期借贷便利不应该是一个系列吗？

为啥央行的工具介绍中间插进去一个抵押补充贷款？

实际上是因为这里是按央行这些工具出台的时间添加的，抵押补充贷款是2014年国家支持“棚户区改造”

的信贷支持，定向中期贷贷便利是2018年底为支持小微企业和民营企业推出，来作为中期借贷便利补充的。

但因为定向中期借贷便利和前面的常备借贷便利、中期借贷便利关系密切，所以这里把这三个工具放在一起介绍。

（一）常备借贷便利

常备借贷便利简称SLF，就是大家通常所说的“酸辣粉”

。

这个工具主要是应对制造业和房地产为主的产能过剩危机而创设的。

我国金融发展的较晚，很多工具都是借鉴国外的经验，常备借贷便利是全球大多数中央银行都设立的货币政策工具，但名称各异，比如美国叫贴现窗口，欧央行叫边际贷款便利等等。

设立原因主要是国际经济金融形势不确定性增强，以及各种影响流动性的因素波动较大影响。

常备借贷便利期限一般是三个月以下，有隔夜、7天、一个月、三个月等周期，其本质与抵押贷款相似，抵押物一般是信用评级高的债券或其他优质信贷资产。

说白了就是商业银行如果手上现金不足，就用手上的债券等资产作为抵押向央行进行的短期借钱，也是央行提供给各大银行解决暂时流动性短缺的快速借款通道。

这个特点也就决定了，常备借贷便利一般会由金融机构主动发起。

也就是说商业银行缺现金了，就拿着债券等资产去找央妈借点钱救急。

既然是救急，那么代价肯定就要高一点了，所以一般来说这个借款利率会相对较高。

所以这个常备借贷便利的利息，其实就相当于央行借出的各类利率中的上限。